盤前市場動向

1. 5月29日(週四)美股盤前，美股三大股指期貨齊漲。截至發稿，道指期貨漲0.39%，標普500指數期貨漲0.88%，納指期貨漲1.34%。

2. 截至發稿，德國DAX指數漲0.13%，英國富時100指數漲0.05%，法國CAC40指數漲0.63%，歐洲斯托克50指數漲0.50%。

3. 截至發稿，WTI原油漲0.40%，報62.09美元/桶。布倫特原油漲0.26%，報64.49美元/桶。

市場消息

特朗普政府關税措施被叫停。當地時間5月28日，美國國際貿易法院阻止了特朗普在4月2日“解放日”宣佈的關税政策生效，並裁定特朗普越權，對向美國出口多於進口的國家徵收全面關税。該消息公佈後，市場初期反應積極，股市反彈、風險偏好上升，黃金等避險資產則有所走低。據悉，法院裁定，特朗普無權以“貿易失衡”為由對其他國家加徵全面關税。由三名法官組成的合議庭在裁決書中指出，美國憲法賦予國會監管對外貿易的專屬權力，總統動用緊急狀態權“保護經濟”的做法不能凌駕於此。有媒體評論稱，這一裁決意味着特朗普在4月2日“解放日”推出的“對等關税”失去了法律基礎。在美國國際貿易法院裁定暫停特朗普政府4月2日宣佈的一攬子加徵關税政策生效後，特朗普政府已經提出上訴。

“長期組合的抗通脹利器!”高盛強推黃金與原油，為股債雙殺“上保險”。高盛大力推薦將黃金和原油納入長期投資組合，以對沖通脹風險。該行指出，鑑於市場對美國機構信譽的擔憂，黃金作為避險資產的吸引力凸顯;而原油則因其在供應衝擊時的防護能力，成為投資組合中的重要一環。包括Daan
Struyven在內的高盛分析師團隊通過研究發現，採用傳統60/40投資組合策略(即60%配置股票，40%配置債券)的投資者，若在投資組合中加入一定比例的黃金和原油，不僅能夠維持長期平均年化收益率，還能顯著降低投資組合的整體風險。分析師指出：“近期美債的走勢未能有效對抗美股的下跌，同時美國借貸成本迅速攀升，這使得投資者迫切尋求保護股債投資組合的方法。歷史數據顯示，在任何12個月內，當股票和債券的實際回報率均為負時，原油或黃金總有一項能實現正的實際回報率。”基於此，高盛建議投資者在資產配置中，適當提高黃金的配置比例，同時對原油維持一個雖低於常規但仍為正數的配置權重。分析師們強調，這兩種大宗商品在抵禦通脹衝擊方面發揮着“關鍵”作用，而通脹衝擊往往會對債券和股票投資組合造成損害。

全球前景撲朔迷離?大摩下注這幾類資產，投資風向已明朗。大摩表示，美國大規模加徵關税對全球貿易秩序構成結構性衝擊。關税本身及其帶來的不確定性將顯著拖累增長，未來12個月全球經濟增長偏向下行。大摩認為，儘管全球增長在放緩，但宏觀經濟並不等於市場。該行認為，“預期的變化”對風險資產更為關鍵，“不那麼糟糕”的情況反而利好市場，尤其是在此前預期極低的背景下。風險資產可能無視低增長而表現良好，而美債將受益於該行預測中的2026年美聯儲多輪降息預期並可能走強。大摩建議投資者增配美國股票、美國國債和投資級公司債，並專注於高質量資產，同時反駁“外資將拋售美國資產”的觀點。該行補充稱，不看好美元本身，預計隨着美國與全球其他地區的增長和收益率差異縮小，美元將明顯貶值。大摩認為，美國股市將優於其他股票市場。該行表示，美國股市估值已重新調整，但市場仍對關税全面影響存有不確定。該行偏好高質量的週期股、大盤股和槓桿率較低、估值較低的防禦型股票。

美債長端收益率逼5%拉響警報，交易員押注美債將進一步下跌。長期美債暴跌令交易員感到不安，隨着收益率持續在5%這一關鍵心理閾值附近震盪，市場情緒正轉向更加悲觀。摩根大通發佈的交易員調查顯示，投資者預期拋售將進一步惡化，導致29萬億美元國債市場的收益率居高不下。調查中所有客户類別的淨空頭頭寸(包括央行、主權財富基金、實際資金投資者和投機交易員)已攀升至2月中旬以來的最高水平。這種看跌情緒源於全球長期債券的下跌，投資者對政府財政赤字擴大的擔憂日益加劇。美國30年期國債收益率目前徘徊在4.97%附近，上週曾飆升至5.15%，創下2023年10月以來的最高水平。這一走勢的背景包括美國失去最高信用評級、日本超長期債券遭遇大幅拋售，以及前總統唐納德·特朗普的税改法案在眾議院獲得通過。

債市風暴尚未結束，美股反彈路上或再添“攔路虎”。RBC Wealth Management技術策略師Robert
Sluymer警告稱，債券收益率上升對股市構成迫在眉睫的威脅。該策略師表示：“我們認為股市的關鍵風險在於債券收益率的走勢，儘管後者在近期重要技術位出現回調跡象，但美國30年期和10年期國債收益率若突破2023年10月高點……可能導致股市修正。”據悉，5月初，30年期美債收益率曾接近2023年水平，週三該收益率升至5%附近，再度接近2023年高點。10年期美債收益率則需反彈至5%附近才能突破2023年高點。此外，The
Optimistic Trader創始人Larry
Benedict也表示，鑑於整體環境，金融市場目前“過於自滿”，他預計債券收益率將從當前水平繼續上升，並可能突破近期高點。

個股消息

明星科技股盤前普漲。週四美股盤前，截至發稿，英偉達(NVDA.US)      漲超5%，博通(AVGO.US)      、AMD(AMD.US)      、蘋果(AAPL.US)      、美光科技(MU.US)      、特斯拉(TSLA.US)      、阿里巴巴(BABA.US)      漲超2%，甲骨文(ORCL.US)      、亞馬遜(AMZN.US)      、高通(QCOM.US)      、阿斯麥(ASML.US)      、Meta(META.US)      、Alphabet(GOOGL.US)      漲超1%。

熱門中概股多數走高。週四美股盤前，截至發稿，富途控股(FUTU.US)      漲超6%，京東(JD.US)      、金山雲(KC.US)      漲超4%，小鵬汽車(XPEV.US)      漲近4%，百勝中國(YUMC.US)      、小馬智行(PONY.US)      漲超3%，再鼎醫藥(ZLAB.US)      、新東方(EDU.US)      、萬國數據(GDS.US)      、網易(NTES.US)      、百度(BIDU.US)      、蔚來(NIO.US)      漲超2%。

頂住出口限制!數據中心業務持續扛大旗，英偉達(NVDA.US)      Q1營收超預期!英偉達第一季度營收再次超出預期，營收為441億美元，同比增長69%，環比增長12%;Non-GAAP淨利潤為199億美元,同比增長26%，環比下降15%。數據中心業務仍然是英偉達營收的主要來源。該業務第一季度營收額達391億美元，同比增長73%，環比增長10%。遊戲業務營收為38億美元，創下歷史新高，同比增長42%，環比增長48%，出口管制是英偉達本季度財報和電話會議中的關鍵詞。4月份新增的H20出口限制讓英偉達在本財季產生70億美元(包含過剩庫存、採購義務和預期收入減少)的損失。英偉達預計2026財年第二季度營收約為450億美元，其中包括因H20出口管制而可能產生的80億美元收入損失。

AI戰略初顯成效，賽富時(CRM.US)      Q1業績超預期並上調全年指引。得益於雲計算支出的強勁增長以及其人工智能(AI)代理平台商業化進程的加速，全球領先的客户關係管理軟件提供商賽富時公佈了超預期的第一財季業績，同時上調了2026財年營收指引。財報顯示，該公司第一財季營收同比增長8%至98億美元，未履約訂單金額達609億美元，調整後每股收益2.58美元，各項指標均超市場預期。根據最新預測，在截至2026年1月的財年中，該公司營收預計將達到410億至413億美元，此前預期為405億至409億美元。

AI應用浪潮席捲全球!
企業級AI領頭羊C3.ai(AI.US)      營收大增26%，業績展望超預期。在截至4月30日的2025財年第四財季，該公司總營收同比增長26%至1.087億美元，超出分析師平均預期的1.079億美元;Non-GAAP準則下調整後每股虧損為16美分，好於分析師平均預測的每股虧損20美分。在業績展望部分，C3.ai預計2026財年(截至明年4月)的營收將位於4.475億美元至4.845億美元區間。該公司預計2026財年第一季度營收為1億美元至1.09億美元，分析師平均預期則為1.05億美元;預計第一季度營業虧損為2350萬美元至3350萬美元，區間中值以及高端均優於分析師平均預期的虧損3520萬美元。截至發稿，C3.ai週四美股盤前漲超14%。

惠普(HPQ.US)      全年盈利預期遭砍，關税成本與經濟疲軟成雙重拖累。財報顯示，惠普在截至4月30日的第二財季營收為 132 億美元，同比增長
3.1%，超出市場預期;每股收益為71美分，而市場預期為81美分。該公司表示，在截至7月的第三財季，剔除部分項目的每股收益將為68至80美分。分析師的平均預期為91美分。此外，該公司將全年調整後每股收益預期從之前的3.45至3.75美元下調至3至3.30美元，遠低於每股3.56美元的預期。該公司指出，經濟疲軟以及美國對中國商品加徵關税帶來了持續成本影響。截至發稿，惠普週四美股盤前跌超9%。

理想汽車(LI.US)      發佈第一季度業績：淨利潤為6.47億元，同比增加9.4%。財報顯示，理想汽車2025年第一季度的收入總額為人民幣259億元，同比增加1.1%;2025年第一季度的淨利潤為人民幣6.47億元，同比增加9.4%;2025年第一季度的歸屬於普通股股東的每股美國存托股份稀釋淨收益為人民幣0.62元。第一季度汽車總交付量為92,864輛，同比增長15.5%。截至2025年3月31日，在全國，公司於150個城市擁有500家零售中心，於225個城市運營502家售後維修中心及理想汽車授權鈑噴中心，並已投入使用2,045座理想超充站，配備11,038個充電樁。

富途控股Q1營收同比增長81.1%，淨利潤同比增長97.7%。數據顯示，富途控股Q1總營收為46.95億港元(約合6.03億美元)，同比增長81.1%;在Non-GAAP會計準則下，淨利潤為22.17億港元(約合2.85億美元)，同比增長97.7%。按業務分類，Q1交易佣金及手續費收入為23.1億港元(約合2.97億美元)，同比增長113.5%;利息收入為20.71億港元(約合2.66億美元)，同比增長52.9%;其他收入(包括財富管理、企業服務業務等)為3.14億港元(約合4,030萬美元)，同比增長101%。截至一季度末，富途旗下富途牛牛和moomoo應用程式註冊用户數達2,625萬，賬户數達496萬，分別同比增長17%和30%;有資產客户數增加至267萬，同比增長42%;平台客户資產達8,298億港元(約合1,067億美元)，同比增長60%。

重要經濟數據和事件預告

北京時間20:30 美國第一季度實際GDP年化季率修正值

北京時間20:30 美國截至5月24日當週初請失業金人數

北京時間22:00 美國4月季調後成屋簽約銷售指數月率

北京時間次日02:00 美聯儲理事庫格勒在第五屆聯儲宏觀金融年度線上研討會致開幕詞

業績預告

週五早間：戴爾科技(DELL.US)      、開市客(COST.US)     

週五盤前：老虎證券(TIGR.US)