瑞銀發表報告表示，阿里-W(09988.HK) +0.500 (+0.350%) 沽空 $74.82億; 比率 29.973% 旗下高德地圖於昨正式推出「高德掃街榜」功能。相比傳統用戶評價，這次高德採用以AI為核心的排序方式，依據用戶真實行為，包括導航前往某商戶的用戶數量、複購率、主動到訪意願，以及來訪人群的多樣性。系統更結合支付寶用戶的個人資料與信用評級來提升準確度。高德強調這次排名並非為變現而設，初期覆蓋300多個城市，為160萬間本地商戶提供推薦，涵蓋餐廳、酒店、景點等。為推動用戶參與，高德將投入10億元人民幣作平台補貼，支持出行與到店消費。該行預計這些措施將為本地商戶額外帶來每天1,000萬的用戶流量。與此同時，美團-W(03690.HK) -5.150 (-5.064%) 沽空 $14.20億; 比率 10.471% 宣布將把自研大模型(LLM)整合至大眾點評，升級評論篩選機制，並將於一周內推出面向C端的「Agentic AI」服務。
到店業務方面，展現了阿里對本地生活服務野心。阿里繼加大對外賣與即時零售的投資後，該行認為高德的升級是其進軍到店業務的第一步，與美團大眾點評以本地搜索為主的模式形成對比。據QuestMobile數據，高德目前擁有1.7億日活躍用戶，每日處理超過1.2億次搜索及1,300萬次本地商戶導航，而大眾點評日活為3,300萬(約高德五分之一)，不過美團在本地服務的用戶心智、累積評價及商戶關係上仍有優勢。該行會繼續關注高德在本地生活服務的進展，包括即將試點推出的到店團購功能(部分城市已開始測試)。
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外賣方面，瑞銀指阿里旗下餓了麼的商戶拓展有望加速。渠道調查顯示，美團外賣覆蓋餐廳約560萬間，餓了麼則為340萬間，兩者差距明顯(QuestMobile數據)。基於高德的LBS(定位服務)與用戶行為數據，或有助餓了麼更有效拓展中小型商戶，特別是在三、四線城市，有望縮小與美團的商戶供給差距。
就高德長遠變現潛力。雖然初期仍以非變現為主，但若高德措施成功落實，預計用戶流量增長將在未來帶來廣告、品牌標註等變現機會。現時高德仍歸入阿里「其他」板塊，截至6月季度仍錄得虧損14億元人民幣。
瑞銀認為高德本次升級反映本地生活服務的競爭格局動態，並已從即時零售延伸至到店業務(美團最賺錢的板塊)。展望第四季，預計焦點將從外賣轉向非食品類即時零售(夏季旺季及雙11後)及到店業務(可能借十一黃金周流量)。現時電商板塊仍較為波動。股份方面，該行較看好阿里，理由包括即時零售投資見頂、核心淘天集團表現強勁及AI主題持續發酵。若執行得當，阿里長期價值有望釋放。京東-SW(09618.HK) -2.300 (-1.741%) 沽空 $4.20億; 比率 24.970% 現時2025年預測核心市盈率僅7倍，估值不高，短期風險回報吸引，因外賣投入或低於預期，核心電商穩健，但市場仍需觀望核心盈利能否回穩。
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至於美團，該行對其護城河及執行力維持信心，相信其長期領導地位不變，但短期審慎，因美團在動態競爭中較被動，市場對其競爭強度及持續期仍存疑。(wl/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-09-11 16:25。)
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