中金發表報告表示，今年以來，在AI浪潮激勵下，國內互聯網公司估值較2024年悲觀模式有所修復，而疊加近期外部關稅變化加劇，導致估值又有所回調。整體來看，該行認為國內互聯網板塊目前仍處於合理偏低區間，安全邊際仍在。而面對外部不確定性，過去幾年以基本面為錨或仍是確定性較高的投資方式。
對於AI，國內互聯網公司存量基本面和估值相對匹配背景下，AI潛力更像是一種期權價值。若後續AI應用展現出較大市場潛力，或能夠顯著提升相關互聯網公司成長空間。而對於AI投入，國內互聯網公司投資力度相對美國相關科技龍頭相對理性，整體對於利潤影響相對可控。
相關內容《大行》招銀國際降百度目標價至146.7元 雲業務收入穩健增長
去年第四季國內互聯網行業整體業績穩健，收入端基本符合預期，利潤端多數超預期；騰訊(00700.HK) +10.000 (+2.232%) 沽空 $9.60億; 比率 8.579% 等公司披露了大規模資本開支計劃，雲業務收入因AI算力需求增加而出現上調。但對於後續的展望，各公司整體保持審慎樂觀態度，一方面當前宏觀外部不確定性仍然存在；另一方面，AI所帶來的資本開支長期看存在折舊，該行認為或將不同程度地影響當期利潤。
分行業回顧：(1)廣告行業：去年第四季整體線上廣告大盤按年增長14%，電商大促活動亦有推動，AI技術在廣告素材生成和投放效率優化中逐步落地。(2)遊戲行業：去年第四季中國遊戲市場規模按年增長16%，按季因季節性因素回落5%，春節期間騰訊老遊戲表現較優。(3)在線招聘行業：BOSS直聘－W(02076.HK) -1.250 (-2.250%) 去年第四季收入按年增長15%，2025年春節後招聘市場需求回暖，日活躍用戶達歷史新高，AI技術在招聘領域開始提升匹配效率和審核效能。
AI對互聯網行業的影響逐步顯現，主要體現在以下五個方面：(1)模型層：國內互聯網公司在模型層能力已接近國際先進水平，自研與開源結合優化疊代策略。(2)ToC(面向消費者)應用層：AI Agent成為未來發展的重要方向，字節跳動、騰訊等公司已初步構建智能體生態，對話機器人用戶規模快速增長。(3)ToB(面向企業)服務：AI賦能生產力工具和雲計算服務，美圖設計室、快手(01024.HK) +1.350 (+2.772%) 沽空 $1.93億; 比率 13.907% 可靈AI等產品實現商業化突破，雲計算與AI深度融合推動收入增長。(4)AI賦能現有業務：廣告、遊戲等領域成為AI賦能的重點方向，騰訊、快手、百度(09888.HK) +2.050 (+2.547%) 沽空 $1.34億; 比率 20.314% 等廣告系統引入AI提升投放精準度，AI在遊戲中的應用顯著提升開發效率和用戶體驗。(5)資本開支投入：國內互聯網公司進入AI投入周期，資本開支規模顯著提升，重點佈局推理端算力，推動AI技術從訓練向推理轉化，長期看該行認為AI有望成為互聯網公司未來商業化增長的關鍵驅動力。
相關內容《大行》大摩：若中概股除牌 估值和流動性下行風險可控
展望2025年，中金綜合考慮估值和基本面確定性，以及AI佈局潛力。核心推薦騰訊，其遊戲業務狀態良好，廣告業務憑借視頻號持續有機增長，支付業務10月回正，後續關注宏觀影響以及阿里(09988.HK) +3.300 (+3.131%) 沽空 $26.69億; 比率 21.728% 等合作帶來增量，估值處於偏低位置，股東回報意願和能力仍然強勁。對於AI，該行認為微信生態優勢仍然是騰訊佈局AI應用核心競爭優勢，有望在AI搜索，Agent等方向積極佈局。建議關注快手，其2025年利潤增長確定性仍高，海外扭虧為盈，國內業務增長，疊加利潤率提升，估值處於低位，電商大盤企穩，外循環短劇等有望於2025年貢獻利潤增量。對於AI，可靈目前是全球領先的視頻生成模型之一，且擁有成熟應用場景和商業化模型，有望展現出強勁增長勢能。
長期建議關注網易(09999.HK) +6.900 (+4.557%) 沽空 $3.44億; 比率 30.904% ，目前網易處於歷史估值偏低區間，中金認為網易在遊戲領域具備長期內容創新能力，後續可進一步關注其表現。(wl/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-04-17 16:25。)
AASTOCKS新聞