2025年投資展望(下)

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2025年投資展望(下)

上期提到，投資者可以環球投資策略「ACE」為明年部署。黃金是其中一項另類(Alternative)資產，和傳統股債關聯性較低。過去金價和美國實質利率呈現負相關，但在俄鳥戰事爆發以後，利率和金價...

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2025年投資展望(下)

分析員 : 凱基投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)

相關股票：

中國建築國際 +0.520 (4.362%)

騰訊控股 -2.600 (0.619%)

中國移動 -0.050 (0.066%)

比亞迪股份 -0.200 (0.073%)

上期提到，投資者可以環球投資策略「ACE」為明年部署。

黃金是其中一項另類(Alternative)資產，和傳統股債關聯性較低。過去金價和美國實質利率呈現負相關，但在俄鳥戰事爆發以後，利率和金價一同向上。俄烏戰爭促使全球去美元化風潮，全球央行為分散風險，減少持有美元資產並轉向增持黃金儲備，尤其以新興國家為主力。前10大黃金儲備國之中，儲備量增幅最高的國家是俄羅斯及中國。中美勢力分化的趨勢維持，新興國家增持黃金或將進一步支持金價上升。根據國際貨幣基金組織的數據，美國仍然是全球黃金儲備量最高的國家，黃金價格上升，對美國也是有利的。我們預期明年黃金仍然有一定吸引力。

明年選好債(Credit Selection)仍然非常重要。2020-21年，在疫情低利率環境下，美國企業發行大量公司債，這些公司更能抵禦後續緊縮貨幣政策。今年，美國投資等級公司債總發行量達到約1.7兆美元，較去年的1.2兆增加約40%。2025年後將有更多企業有融資需求，並被迫在現時高利率環境下融資，企業平均融資成本將持續上升。2025年上半年經濟或處於降溫路上，信用風險較低的投資級別公司債仍然是較理想的策略。共和黨全面執政增加通脹不確定性， 2025年或要降低債券組合的存續期。

股市(Elite Stocks)方面，成熟市場我們較偏好美國大型股，之後的是日本內需股。美股在連續兩年AI浪潮推動下，美股整體已不便宜。然而，我們看到了未來板塊輪動的機會，主要表現在盈利預期改善方面，特別是在金融、原物料、工業、醫療領域。整體而言，我們預估2025年美股S&P 500盈利仍有中高個位數的增長，全年的報酬預計在6-12%之間，較前兩年下滑。日本2024年春鬥加薪幅度創近30年新高，實質工資按年增長處於上行趨勢，支持消費之外，工資增長有望推動通脹達成2%目標，工資增長趨勢穩定有利日本內需股(食品飲料、零售銷售等)。

中港市場方面，上週已與讀者分享了中港股市三大投資主題中的(1)受惠中央新政策，而今週將會與讀者分享(2) 地緣政治低敏感及(3)積極出海擴業務，兩個主題。

地緣政治低敏感，這項主題主要是由於特朗普將會再次入主白宮，以及共和黨掌控兩院，引起了投資者對於中美兩國關係發展，以及會如何影響內地經濟的擔憂。整體市場的憂慮相對外交、金融及科技等範疇，關稅是近期市場的焦點。若特朗普執意提高所有中國出口商品關稅到60%，中國貿易和經濟將受到顯著的衝擊，但當中變數包括最終稅率、加徵節奏(循序漸進式或一下子全面加收)，以及貨品豁免的規模都是考慮因素之一。同時，其內閣選擇普遍對中國持強硬立場，市場開始審視新政府對中國的經商環境會帶來什麼變化，因此投資者可選擇業務較為本土的公司，以避開地緣政治風險，例如可留意中國建築國際(3311)、騰訊(700)及中國移動(941)。

積極出海擴業務，在目前中國經濟雖仍以較高的速度增長，但不能否認的是，其增幅已較過往的高速增長有所放緩。近年，許多中國企業正在積極尋找新的海外機會以擴大業務版圖來維持盈利增長。例如非商品出口類，投資者可以留意攜程(9961)，此類股份可以受惠於中國與其他國家新增的免簽入境措施扶持，受惠出入境旅遊復甦，近期亦以亞太地區為增長動力。當然在中美關係潛在惡化的背景下，投資者亦要細選企業，降低美國關稅對投資組合的影響。例如比亞迪(1211)近年正在積極拓展海外業務，截至2024年上半年境外佔總收入約30%，當中巴西業務是比亞迪海外業務發展重心之一，可以受惠於巴西政府對於新能源汽車銷售滲透率提升至30%的目標，而目前其滲透率只有中高單位數，可見巴西新能源汽車業務發展潛力巨大，因此比亞迪在巴西的產能於2025年目標為15萬輛及2026年目標為30萬輛，值得投資者留意。

筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。

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更新日期為: 2023年1月6日

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