交银国际发表报告表示，美国总统特朗普宣布10月起将对所有进口的品牌药(branded)或受专利保护(patented)的成品药及制剂徵收100%关税，除非该制造商正在美国境内建设生产设施(已动工或在建的工厂可申请豁免)。此关税政策不适用於仿制药、生物类似药及原料药/API等中间体，其进口仍可能免受关税影响。
该行认为对中国创新药产业链影响有限，无需过度担忧：(1)创新药：当前中国创新药企直接出口产品至美国的情况较少，自主出海的创新药品种多在美国有自建产能或已将生产外包给美国本土CMO(药品委托生产)(例如：百济泽布替尼生产外包给Catalent、PD-1在新泽西州有大分子产能，传奇Carvykti在新泽西州有自建产能并逐步扩产)，而绝大部分国产创新药出海采用BD授权模式，不直接涉及商业化出口。
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(2)CXO(医药外包)：中国内地CXO向海外出口的产品以原料药/生物药原液为主，暂不受本次关税加徵影响，制剂/成品药出口比例相对较低，且其中有相当一部分是仿制药制剂；下游MNC(跨国公司)客户投资建厂尚需时日，短期内对CXO订单直接冲击有限，长期来看政策变化也可能影响其建厂节奏。总体而言，表面上此次美国加徵药品关税短期冲击集中於依赖海外生产之跨国药企、倒逼其在美国建厂，但整体覆盖范围有限、对於中国医药产业链的整体影响或可控，与特朗普政府此前的高调言论相比也有所收敛。该行建议持续关注後续落地及变化情况。
交银国际建议在市场波动时择时、择优布局创新药产业链相关标的，今年第四季板块催化剂丰富：1)ESMO(欧洲肿瘤内科学会)大会将於今年10月中下旬举行，该行建议重点关注康方生物(09926.HK) +2.500 (+2.254%) 沽空 $3.36亿; 比率 25.143% 、科伦博泰生物－B(06990.HK) +26.400 (+6.262%) 沽空 $1.11亿; 比率 24.334% 、荣昌生物(09995.HK) +5.500 (+6.509%) 沽空 $5.95千万; 比率 6.737% 等有重磅数据读出的公司；2)医保谈判结果和第一版商保创新药目录将於10-11月公布，创新药支付端改革持续向好。中长期来看，该行推荐关注以下细分方向：1)创新药：三生制药(01530.HK) +3.120 (+11.272%) 沽空 $1.48亿; 比率 6.463% 、德琪医药-B(06996.HK) +0.250 (+5.071%) 短期催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值；先声药业(02096.HK) +0.510 (+4.304%) 沽空 $1.11千万; 比率 5.802% 、和黄医药(00013.HK) +0.380 (+1.661%) 沽空 $7.72百万; 比率 6.141% 、传奇生物(LEGN.US) 被明显低估、长期成长逻辑清晰；2)CXO：受益於下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联(02268.HK) +0.250 (+0.334%) 沽空 $5.95千万; 比率 15.377% 。(wl/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-10-31 16:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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