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阿里巴巴AI与电商强劲增长
阿里巴巴(纽交所:BABA;港交所:9988)上周五公布截至六月底,2026财政年度第一季业绩年,受到核心业务强劲增长及AI晶片开发消息推动,业绩表现及市场预期为佳,刺激股价於上周五美国交易时段显着上...
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阿里巴巴AI与电商强劲增长
分析员 : 黄德几 (研究部执行董事, 金利丰证券有限公司)
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阿里巴巴(纽交所:BABA;港交所:9988)上周五公布截至六月底,2026财政年度第一季业绩年,受到核心业务强劲增长及AI晶片开发消息推动,业绩表现及市场预期为佳,刺激股价於上周五美国交易时段显着上升。

阿里巴巴本季总收入达2,476.52亿元人民币,按年增长2%,剔除高鑫零售和银泰零售已处置业务影响,同口径收入增长10%;电商集团(整合淘天集团、饿了麽与飞猪)收入增长10%至1,400.72亿元人民币,其中客户管理收入(CMR)增长10%至892.52亿元人民币,受惠去年9月新增基础软件服务费及「全站推广」渗透率提升。即时零售收入增长12%至147.84亿元人民币,主要由4月推出的「淘宝闪购」驱动,涵盖餐饮、日用品、电子产品及服装的即时配送需求。闪购表现超预期,日订单峰值达1.2亿单,8月周均订单量8,000万单,月度活跃消费者(MAC)增至3亿(较4月增长200%),骑手规模扩至200万(较4月增长3倍)。这推动淘宝App在8月前三周月度活跃用户按年增长25%,显着提升订单量与用户参与度。

阿里国际数字商业集团(AIDC)收入增长19%至347.41亿元人民币,受跨境业务推动,速卖通和Trendyol通过多元化模式及本地合作实现产品供给丰富化。AIDC亏损按年及按月大幅收窄,接近盈亏平衡,得益於物流优化及速卖通Choice业务效率提升。云智能集团表现突出,收入增长26%至333.98亿元人民币,创三年来最快增速。剔除集团内部收入,外部商业化收入增长26%,AI相关产品连续八季度保持三位数增长,现占外部云收入超20%,反映推理与应用开发需求激增,公共云服务如计算、存储因AI应用需求而持续增长。

盈利方面,受大规模投资影响,经调整EBITA下降14%至388.44亿元人民币,主要因闪购、用户体验、获客及技术研发投入,部分被中国电商集团双位数收入增长及运营效率提升抵销。净利润增长76%至423.82亿元人民币,受股权投资市值变动及Trendyol本地生活业务处置收益推动,但非公认会计准则净利润下降18%至335.1亿元人民币。摊薄每股收益为2.25元人民币,增长82%,而非公认会计准则摊薄每股收益下降10%至1.84元人民币。现金流反映积极投资策略:经营现金流下降39%至206.72亿元人民币,自由现金流净流出188.15亿元人民币,因云基础设施(386.76亿元人民币)及闪购投入增加。阿里巴巴财务状况稳健,现金及流动投资达5,856.63亿元人民币,净现金为3,540亿元人民币。

阿里巴巴聚焦「AI+云」与「大消费平台」两大战略,为推进「用户为先」,公司整合淘天集团、饿了麽与飞猪,打造从电商到本地生活的「大消费平台」。淘宝闪购是核心,满足10亿消费者一站式需求,预计未来三年新增1万亿元人民币交易额,通过物流、补贴效率及订单结构优化,单位经济效益(UE)亏损预计减半,同时维持消费者优惠。闪购拉动淘宝8月首周订单量增长20%,带动广告收入与CMR提升,降低获客成本。88VIP会员(超5,300万,按年双位数增长)将通过价值提升进一步提高留存率。云业务方面,阿里巴巴计划未来三年投资至少3,800亿元人民币於AI,过去四季度已投入超1,000亿元人民币。根据CNBC及华尔街日报报道,其半导体部门正开发一款专为推理设计的AI晶片,继2019年Hanguang 800後推进国产化,与辉达等供应商晶片互补,用於阿里云服务而非对外销售。阿里云在亚太生成式AI基础设施的领导地位,AI应用已渗透高德地图、钉钉及淘宝的搜索与广告升级,有利巩固市场份额优势。

AI相关收入三位数增长及云收入26%增速,显示阿里巴巴在内地云计算市场的领先地位,市场集中度提升将助力其扩大份额;闪购高频场景拉动用户活跃度与广告收入,长期塑造30万亿元人民币规模的大消费平台;充裕现金储备(5,860亿元人民币)及股份回购(本季度8.15亿美元,余额193亿美元至2027年3月),将继续提升股东权益和支持股价表现。

由於集团较高水平的资本支出,本季度为386亿元人民币,导致自由现金流为负;此外,中美科技博弈,国内反垄断监管可能影响晶片供应与业务扩张;国内外竞争者如百度、华为、亚马逊、微软在AI与云领域带来挑战,但其核心业务增长(电商10%、云26%)、AI投资回报潜力及充裕现金流显示估值可能被低估,闪购UE亏损减半与AI收入占比提升将改善盈利能力,长线前景看好。

技术上,过去一个月形成长方形走势,上周五ADR股价急升13%,估计今早开市有机会高开约10%,若然突破长方形通道顶部126元阻力,强势有望持续,未迟货可考虑等待调整後约120元水平吸纳,中线目标150元,不跌穿可以继续114元持有。
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更新日期为: 2023年1月6日