港股打新市場尤為火爆，在香江電器和曹操出行結束招股後，目前還有聖貝拉、週六福、穎通控股、泰德醫藥、IFBH、雲知聲等六家新股處於招股期。

儘管港股打新的中籤率遠高於A股，但港股新股並不像大A新股一樣上市首日都收漲，所以港股打新更考驗投資者的眼光。截至6月20日，今年港股IPO上市的31家新股中，上市首日有19家收漲、3家收平、9家破發，首日上漲概率約61%、破發率約29%。

近年來，在A股放緩IPO節奏之後，許多消費公司都選擇赴港IPO，所以消費企業也成為香港新股市場中較活躍的存在。今天，發哥就詳細分析一下週六福（06168.HK）、穎通控股（06883.HK）這兩家消費股的情況。

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週六福

招股日期：2025年6月18日至6月23日

暗盤時間：2025年6月25日

上市日期：2025年6月26日

發行比例：11 %

發售情況：4680.8萬H股，其中90%國際發售，10%公開發售

招股價：24港元

市盈率（靜）：13.55倍

發行後總市值：102.12億港元

入場費：2424.2港元，每手100股

保薦人：中金公司、中信建投國際

綠鞋：有

基石投資者：羅湖投資、永誠貳號香港、Jump Trading、凱因家族辦公室等，認購總佔比約51%

基本面情況：

週六福總部位於深圳羅湖區，通過線下門店和線上渠道提供各種珠寶產品，主要為黃金珠寶產品、鑽石鑲嵌飾品，其中黃金珠寶產品佔比較大。

產品生產方面，週六福自2022年4月停止自身工廠的生產後，就轉向全面委外加工模式。委外加工雖然能在一定程度上幫助企業降本增效，但也存在質量控制風險，如果委外加工的產品因未能遵守質量標準而存在缺陷，可能會影響公司的品牌形象。

黃金是週六福生產的主要原材料，2022年、2023年、2024年（簡稱“報告期”），黃金原材料採購分別約佔原材料採購總額的89.7%、96.9%及98.5%，佔比較大，近幾年黃金採購價格的上升，也增加了公司的採購成本。

週六福的供應商主要集中在深圳羅湖區水貝，報告期內，公司向前五大供應商的採購金額分別約佔總採購的79.9%、89.2%及88.9%，存在供應商集中風險。

受金價持續上升等影響，近幾年週六福的業績呈增長趨勢，但由於毛利率相對較低的黃金珠寶產品銷售佔比增加、線上低價促銷等影響，公司毛利率逐年下滑。

2022年、2023年、2024年，週六福的營業收入分別約31.02億元、51.5億元、57.18億元，毛利率分別為38.7%、26.2%、25.9%，對應的淨利潤分別約5.75億元、6.6億元和7.06億元。

未來想要獲得收入增長，週六福需要吸引更多加盟商開設新的加盟店、開設更多自營店，以及持續擴大線上銷售規模。

但週六福自營店的收入佔比較低，業務較為依賴加盟商。2022年至2024年，加盟模式為週六福貢獻了50%以上的營收，佔比較大。但2024年受金價飆升等影響，公司有674家加盟店關閉，高於2023年（490家加盟店關閉）。

報告期內，儘管週六福線上銷售渠道的收入佔比有所提升，但毛利率卻從22.9%下滑至15.7%。

中國珠寶行業品牌眾多，包括周大福、周大生、老鳳祥、中國黃金等眾多企業。截至2024年底，以中國門店數量計算，週六福在中國珠寶品牌中排名第五；以商品交易總額及來自黃金珠寶產品的收入計算，週六福在中國所有黃金珠寶公司中分別排名第六及第十，市場佔有率分別為6.2%及1%。

值得注意的是，週六福在上市前有多次大額分紅，2020年至2024年累計分紅及派息約14億元，備受市場爭議。

本次IPO，公司所得款項淨額中約50%用於擴大和加強銷售網絡、約20%用來提高品牌市場知名度、約20%用於提升產品供應及加強產品設計開發能力、約10%用於運營資金及一般企業用途。

打新分析：週六福在國內珠寶公司中門店規模靠前，加上今年黃金走勢較好，以及去年在港股上市的老鋪黃金、夢金園分別在上市首日漲超72%、7%，令許多投資者對週六福的港股上市充滿期待，目前週六福的孖展倍數已經超過309倍，可見其打新熱度之高。整體而言，喜歡黃金珠寶類消費股的可適當參與打新，但長期來看，週六福業務依賴加盟商、毛利率逐年下滑等風險也不容忽視。

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穎通控股

招股日期：2025年6月18日至6月23日

暗盤時間：2025年6月25日

上市日期：2025年6月26日

發行比例：25 %

發售情況：3.33億H股，其中90%國際發售，10%公開發售

招股價：2.8港元至3.38港元

市盈率（靜）：16.94倍

發行後總市值：37.34億港元至45.07億港元

入場費：3414.09港元，每手1000股

保薦人：法國巴黎證券、中信証券

綠鞋：有

基石投資者：無

基本面情況：

穎通控股的總部位於香港九龍，其歷史可追溯至1987年，當時其主要經營附屬公司之一穎通遠東開始將國際香水引入中國內地，並將眼鏡產品引入中國香港及澳門地區。

公司主要在中國大陸及港澳地區銷售香水、護膚品、彩粧、個人護理、眼鏡等產品，其銷售的產品主要來自歐洲、日本及美國的品牌授權商。按2023年零售額來算，穎通控股是中國大陸及港澳地區除品牌所有者香水集團外最大的香水公司。

截至2025年6月10日，公司合計擁有Hermès（愛馬仕）、Van Cleef & Arpels（梵克雅寶）、Chopard（蕭邦）、Albion（澳爾濱）等72個外部品牌，併為其進行產品分銷及市場部署。

按產品類別劃分，截至2023年、2024年及2025年3月31日止年度（簡稱“報告期”），穎通控股超過80%的收入來自香水產品，護膚品、彩粧等產品的收入佔比相對較低。

由於穎通控股的大部分收入來自香水銷售，尤其是分銷國際香水品牌的產品，公司較為依賴品牌授權商來發展業務，而公司與品牌授權商訂立的大部分協議的初始期限在三至五年，可由品牌授權商在發出事先書面通知的情況下予以終止，如果公司無法與主要品牌授權商維持良好的業務關係，可能會影響經營業績。

值得一提的是，主要品牌授權商現有業務關係的去中介化，對穎通控股而言很不利。由於品牌授權商決定自行在中國內地經營該品牌，穎通控股在2022年12月與一個主要奢侈品牌的主要品牌授權商訂立的分銷協議已到期且未重續，穎通控股向客户提供折扣來加快剩餘庫存產品的銷售，導致其毛利率也受影響。

此外，穎通控股還面臨着與目標消費羣相似的國內香水品牌的競爭，以及價格更低的平行進口及假冒產品的衝擊，如果大量客户轉而選擇其他香水產品，可能會影響公司的產品銷售。

業績方面，報告期內，穎通控股的收入分別約16.99億元、18.64億元、20.83億元，毛利率分別為50.4%、50.3%及50.3%，淨利潤分別約1.73億元、2.07億元、2.27億元。

穎通控股所在行業一定程度上受時尚及美容趨勢、技術及消費者偏好驅動，一旦消費者喜好發生變化，而公司的銷售策略無法適應市場趨勢，可能會影響公司的經營業績。

本次IPO，穎通控股募集資金中約15%用於進一步發展自有品牌及收購或投資外部品牌、約55%用來發展及擴大直銷渠道，同時，加速數字化轉型、提升公司知名度及聲譽、營運資金及一般企業用途的佔比均為10%。

打新分析：作為將進口香水產品引進中國內地市場的早期先行者，穎通控股在分銷國際品牌香水領域有一定市場地位，且公司毛利率超過50%，又屬於低價新股，容易被資金炒作。但其較為依賴品牌授權商來發展業務，還面臨着價格更低的平行進口及其他香水品牌的競爭，本次IPO也沒有基石投資者，整體來看，激進型選手可適當參與，保守型投資者可謹慎些。