摩根大通發表報告，從泡泡瑪特(09992.HK) -13.000 (-4.511%) 沽空 $3.34億; 比率 6.040% 雙週品牌熱度分析顯示：1)Labubu現時搜尋熱度只有7月高峰的60%，預期隨著「Labubu與朋友」動畫及Labubu4.0版本推出，未來搜尋熱度將回升。(2)6月起「Mini Labubu」搜尋熱度上升，現時與Skullpanda及Dimoo相當。3)Skullpanda過去兩週搜尋指數回落25%，但仍較5月高40%，因預計6月有新毛絨玩具系列推出。4)Crybaby的8月平均搜尋指數與7月持平。5)泡泡瑪特全球社交平台官方帳戶互動量過去兩週升3%(尤其TikTok與X，對比上次追蹤期升2%)。
該行注意到Labubu於Google的搜尋熱度自7月高峰回落，但Mini Labubu及Twinkle Twinkle熱度持續上升，相信搜尋熱度是「新」客戶獲取速度及短期銷售動力的良好領先指標。看好泡泡瑪特，因1)發掘及變現IP能力強；2)IP組合多元(預計2027年Labubu佔集團銷售31%)；3)國際化(預計2027年海外銷售佔比61%)，泡泡瑪特仍是中國消費板塊首選。
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該行指，Mini及大尺寸Labubu為熱賣爆款。「THE MONSTERS Pin For Love 心底密碼」系列(手掌大小Mini版Labubu，可作手機、耳機、鎖匙扣裝飾)及「ROCK THE UNIVERSE」系列(40厘米大Labubu)於8月28日晚10時在中國內地及香港同步發售，一分鐘售罄(全部網上旗艦店，需實名購買及領取)。MiniLabubu內地定價79元人民幣/香港為95港元，二手價高45%(截至9月5日)。大Labubu內地定價499元人民幣/香港583港元，二手價高56%(截至9月5日)。
摩通稱，Twinkle Twinkle(星星人)為新興IP。泡泡瑪特於2024年8月推出Twinkle Twinkle(一組擁有「既像開心兒童、又像害羞大人紅臉」的小角色，主打勇敢、憧憬與愛)，2025年上半年銷售達3.89億人民幣，遠高於公司旗下Crybaby(首年銷售7,100萬人民幣)、Hirono（首年9,000萬元人民幣），以及名創優品Yoyo首年目標銷售4,000萬元人民幣，突顯Pop Mart發掘新IP、變現、平台營運及交叉銷售能力強。「Sweet Dream Forecast 好夢氣象局」系列(定價79元人民幣/香港95港元)於2025年8月中推出並迅速售罄，二手價在內地及海外分別有110%及36%溢價(截至9月5日)。
摩通稱需強調的是，搜尋熱度下跌並不等於產品生命週期終結。當超級IP變得廣為人知，忠實消費者會直接瀏覽公司網頁、會員計劃、大型平台的線上旗艦店等，而非依賴Google或百度搜尋。歷史數據顯示，知名IP的搜尋熱度最終會回落至高峰的15%至20%，但銷售增長仍可保持強勁。
摩根大通維持泡泡瑪特「增持」評級及目標價400港元。泡泡瑪特今早(10日)平開後跌幅擴大，盤中低見268元一度下挫7%，最新報273.2元，跌5.2%，成交額53億元，為跌幅最大藍籌股。(wl/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-09-10 12:25。)
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