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美國12月通脹較預期強韌
美國在週四(11日)公布12月份的消費物價指數(CPI)，整體通脹按年升3.4%，升幅高於上月的3.1%及預期的3.2%，剔除波幅較大的能源及食品價格後，核心通脹按年升3.9%，升幅雖然低於上月的4%...
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美國12月通脹較預期強韌
分析員 : KGI凱基 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
美國在週四(11日)公布12月份的消費物價指數(CPI)，整體通脹按年升3.4%，升幅高於上月的3.1%及預期的3.2%，剔除波幅較大的能源及食品價格後，核心通脹按年升3.9%，升幅雖然低於上月的4%，但卻高過預期的3.8%。按月計，整體及核心通脹同樣升0.3%。

市場也開始更常留意最近數月的年化通脹率。年化後，近3個月及6個月的核心通脹為3.3%及3.2%，雖然較按年升幅3.9%低，但這顯示通脹最高速的下降期已過並逐漸趨緩。通脹正走向局方目標，但相信仍需要一段時間，目前的跌勢加上不錯的經濟數據或難以令局方在短期內大幅轉向，聯儲局本月會議維持利率不變的機會仍高，會後也不太可能有3月會議的轉向指引。

現時芝商所FedWatch工具顯示，3月減息的機會率約為65%，與公布通脹數據前相若，投資預期未有因為12月份的通脹數據而大受影響，仍然對減息抱有樂觀的態度。雖然聯儲局下一步仍然是轉向減息，但我們認為今年中才有較大可能。

投資者要留意現時或是過份樂觀的減息預期，有可能為資產市場增添不確定性。利率期貨顯示，市場預期今年全年有7成機會減息6碼(1.5厘)或以上，而局方預期全年只減3碼，兩者相距頗大。若投資者「樂觀」預期未有實現，股市可能出現調整，債息也有機會波動。

中港方面，國家統計局周五公布了12月份的居民消費價格指數(CPI)按年跌0.3%，較11月跌幅收窄0.2個百分點，為連續三個月錄得負值，2023年全年整體通脹為0.2%，遠低於早前中央所預期的3%。回顧2023年的經濟發展情況，最終的通脹表現落後於中央去年初的通脹預期可見原因如目前國內的消費力度不足，全球對於中國出口商品需求減弱，以及中國通脹數據組成佔比較重的食品價格變化等等的因素而有所拖累。

如以上所說食品煙酒佔了中國通脹組成的28.5%，對比美國通脹中食品組成的14.4%佔比高了不少，所以中國對於食品價格變動更為敏感。而當中豬肉價格變化繼續成為去年12月的拖累項，12月的價格按年下跌了26.1%，令整體通脹下降0.43個百分點，而我們早前已與讀者分享中國豬價已經於2022年的10-11月達到高峰並開始快速回落，今年1月的豬價基數效益將會繼續減輕。回顧2023年，豬肉價格多數時間均較為平穩，欠缺大幅波動，因此於2024年的豬價基數效應對比2023年時將會大幅減輕。

而另一方面，針對市場消費力不足的問題，剔除食品及能源價格變化的核心CPI，連續第三個月按年維持升0.6%，全年累計通脹已經連續第9個月維持升0.7%。消費品全年跌了0.3%，而服務類別則有較好表現升1%。因此今年中國的經濟發展目標繼續離不開推動居民消費，而市場消費動力重拾可有助在貨幣供應量增加時推動通脹上升。


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更新日期為: 2023年1月6日