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市場關注美國財政狀況;中國經濟現疲態政策推動需加力
本週美國的財政狀況再次成為市場焦點。 早前,穆迪將美國信用評級從最高的Aaa下調至Aa1,同時將展望從負面調整為穩定。穆迪是三家主要評級機構中,最後一家將美國列為最高評級的,其餘兩家,標普及惠各...
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市場關注美國財政狀況;中國經濟現疲態政策推動需加力
分析員 : KGI凱基 (投資策略部, 凱基證券亞洲)
本週美國的財政狀況再次成為市場焦點。

早前,穆迪將美國信用評級從最高的Aaa下調至Aa1,同時將展望從負面調整為穩定。穆迪是三家主要評級機構中,最後一家將美國列為最高評級的,其餘兩家,標普及惠各。現時三大評級機構對美國評級相同而且展望穩定。

由於穆迪是最後一家將美國降級的機構,降級前的展望為負面,因此降級並不完全出乎意料,股市及債市的即時反應也平淡。

週三(21日)20年國債招標中標利率比發行前水平高1.2個基點。雖然其他指標,如超額認購率(Bid-to-Cover)仍穩定,但拍賣後孳息曲線繼續轉陡(Steepening),30年債息曾一度升至5.15%,貼近2023年的高位,而10年期約為4.6%,低於今年一月的4.8%,升幅較30年期的溫和。

週四(22日)稅改法案在眾議院驚險過關,加劇市場對美國財政赤字惡化的擔憂,長年期債息曾一度上升,不過在執筆之時升幅已明顯收窄,10年期及30年期債息分別為4.5%及5.0%。

由於聯儲局量化緊縮計劃尚未完結,當地居民、機構及海外投資者持有美債的比率上升,此類投資者比聯儲局對債息(潛在回報)更敏感,債息也更容易受消息影響,債價/價息波幅偏高,從MOVE指數來看,債息期權引伸波幅在2022年緊縮政策後仍處於高位,投資於10年或以上的超長年期債券時,更要保持謹慎。
曲線陡峭化正反映目前市場對美國長期財政的擔憂,不過目前仍遠未需要擔心違約。考慮到經濟規模,美元作為儲備貨幣的地位或難被完全取代,若經濟轉差,預期美債仍有望發揮避險功能。

至於中國經濟,4月的數據已呈現轉弱跡象,內外需求均有所回調,宏觀政策預計將於7月政治局會議後開啟以對沖經濟下行壓力。

前四個月,固定資產投資同比增長4%,較第一季略降,4月單月增速進一步回落至3.8%。基建投資雖持續高增長,但增速於4月出現放緩,水利、公用事業投資增長趨緩,道路運輸投資仍衰退。製造業投資增長受國際關稅戰影響放慢,企業預期未見好轉,尤其高技術製造業投資延續放緩態勢。另外,房地產投資降幅擴大至10.3%,對整體投資拖累加深。部分由於房地產市場現疲態,首4個月新房銷售面積同比降幅擴大,一線城市二手房價重新下跌,存銷比偏高顯示庫存壓力依舊沉重。樓市刺激政策效果漸弱所影響。

消費方面,4月社會消費品零售總額同比增長5.1%,較3月回落0.8個百分點。必需品消費多數回落,食品零售額逆勢增長至14%。可選消費品表現分化,金銀珠寶和化妝品銷售增速大幅提升,分別達25.3%和7.2%,但汽車零售額增速降至0.7%。地產鏈相關消費品如家電和傢俱零售仍保持高增長,分別達38.8%和26.9%,顯示二手房成交大增對相關消費形成支撐。

工業方面,4月工業增加值同比增長6.1%,較3月的7.7%明顯放緩。多數主要工業產品產量增速回落,特別是能源和原材料產品。消費品產量普遍下滑,其中智慧手機產量同比下降6.4%。工業機器人產量例外,大幅增長51.5%。整體工業增速仍高於GDP增長,但外需放緩影響逐漸顯現。

展望下半年,隨著出口搶單效應可能加強,以及政策對內需托底力度加大,經濟總需求有望回升。央行將持續實施降準降息,地方政府加速收儲庫存房,並加碼消費補貼(以舊換新、生育補貼等),推動服務消費。經濟下行風險增加,政策調整和刺激力度將是關鍵。


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更新日期為: 2023年1月6日