招银国际发表报告指，MSCI中国医疗指数2025年初至今累计上涨41.4%，跑赢MSCI中国指数25.2%。短期来看，由於市场对於出海交易的频次和交易规模预期较高，创新药的估值持续攀升，需理性看待股价上升空间。创新药属於高风险、长周期、高回报的行业。中国创新药的研发实力具备全球竞争力，创新药出海趋势将长期持续。然而，由於创新药的长周期特徵，导致出海交易的达成往往需要较长时间的研发积累。
报告指，创新药商保目录即将落地，对行业短期影响有限，长期将打开创新药支付空间。7月1日，国家医保局联合国家卫生健康委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，再次强调了对於创新药的全方位政策支持，并且将商保纳入制度框架，打开创新药的长期支付空间。同日医保局发布了医保目录和商保创新药目录调整工作方案，预计将於10至11月公布结果。商保创新药目录采用价格协商的形式，由商保专家、医保部门与药企进行价格协商。该行预期，在政策的助力下，内地商业健康保险的保费收入规模和赔付率都有望大幅增长，长期成为创新药的重要支付来源。
消费类医疗领域存在估值修覆机遇。核心看好标的包括：巨子生物(02367.HK) -0.300 (-0.515%) 沽空 $9.78千万; 比率 35.599% 、固生堂(02273.HK) +0.850 (+2.496%) 沽空 $3.09百万; 比率 6.839% 、时代天使(06699.HK) +0.200 (+0.364%) 沽空 $1.70百万; 比率 8.470% 。该行认为，受益於强劲的产品力，巨子生物的销售额将逐步复苏。巨子生物的品类扩张和品牌扩张将长期驱动业绩增长。作为唯一的大规模中医连锁企业，固生堂不断积累医生资源和品牌影响力，轻资产模式下门店数量快速扩张，经营现金流强劲。该行认为，时代天使的海外业务的盈利能力正快速改善，ASP和毛利率持续提升。鉴於国际市场的庞大规模，海外业务有望成为公司增长的核心驱动力。
行业展望方面，该行推荐买入三生制药(01530.HK) +0.350 (+1.426%) 沽空 $3.06千万; 比率 6.014% 、巨子生物、固生堂、时代天使、百济神州(ONC.US) 、信达生物(01801.HK) -0.400 (-0.486%) 沽空 $1.05亿; 比率 17.861% 。(ha/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-07-09 12:25。) (美股为即时串流报价； OTC市场股票除外，资料延迟最少15分钟。)
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